財(cái)信證券股份有限公司袁瑋志近期對(duì)東方電纜（603606）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《陸纜表現(xiàn)優(yōu)秀，海纜仍階段性承壓》，本報(bào)告對(duì)東方電纜給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為52.20元，當(dāng)前股價(jià)為45.68元，預(yù)期上漲幅度為14.27%。
東方電纜
投資要點(diǎn)：
公司公布24年半年報(bào)，業(yè)績小幅提升，毛利率下滑。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收40.68億元，同比+10.31%；歸母凈利潤6.44億元，同比+4.47%；扣非歸母凈利潤5.48億元，同比-9.50%。費(fèi)用率方面，上半年費(fèi)用率6.99%，較去年同期的7.02%減少0.03pcts，其中銷售、管理&研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.08%、5.02%、-0.11%，較去年同期分別+0.28pcts、+0.00pcts、-0.30pcts。盈利能力方面，上半年毛利率22.43%，同比-6.20pcts；凈利率15.83%，同比-0.88pcts。
分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，陸纜表現(xiàn)優(yōu)秀，海纜承壓。2024年上半年陸纜營收22.94億元，同比+25.91%，毛利率9.94%，同比+1.18pcts；海纜營收14.85億元，同比-10.34%，毛利率39.38%，同比-11.71pct；海工營收2.84億元，同比+37.83%，毛利率33.75%，同比-10.76pct。整體來看，上半年陸纜營收增速和毛利率均表現(xiàn)優(yōu)秀，但海纜受國內(nèi)海風(fēng)項(xiàng)目開工延遲的影響，營收和毛利率均承壓。
Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯，毛利率下滑。Q2營收27.58億元，同比+22.55%，環(huán)比+110.43%；歸母凈利潤3.81億元，同比+5.54%，環(huán)比+44.57%；扣非歸母凈利潤3.55億元，同比-0.70%，環(huán)比+83.77%。Q2毛利率22.52%，同比-4.61pcts、環(huán)比+0.29pcts；Q2凈利率13.81%，同比-2.23pcts、環(huán)比-6.29pcts。Q2業(yè)績的環(huán)比改善得益于陸海纜的營收均實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅提升。Q2陸纜營收15.6億，同比+50%，環(huán)比+111%；海纜營收11.0億元，同比基本持平，但環(huán)比+190%。
在手訂單有所增長，積極布局北方產(chǎn)能。截至2024年8月12日，公司在手訂單89.05億元，其中海纜系統(tǒng)29.49億元，陸纜系統(tǒng)45.23億元，海洋工程14.33億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額約22%，國際訂單占在手訂單總額近29%。相比于24年4月25日披露的在手訂單情況，在手訂單總額增加18億元，其中海纜增加4億，陸纜增加8.5億，海工增加5.5億。公司同日公告，擬以2億元自有資金在山東省煙臺(tái)萊州市投資設(shè)立全資子公司，有利于進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)布局，提升公司的核心競爭能力和未來整體盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司國內(nèi)海纜龍頭地位穩(wěn)固、高端高壓海纜競爭格局良好、海外市場積極拓展取得新進(jìn)展，看好公司在風(fēng)電行業(yè)回暖后的表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收85/110/125億元，歸母凈利潤11.94/17.35/20.86億元，eps為1.74/2.52/3.03元，對(duì)應(yīng)PE為26.94/18.54/15.41倍。給予公司24年25-30倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間43.5-52.2元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，重點(diǎn)海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，方正證券郭彥辰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.84%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤為盈利12.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.56。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)炒股配資平臺(tái)利息，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.01。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表配資炒股門戶觀點(diǎn)
