太平洋證券股份有限公司劉虹辰近期對(duì)華陽(yáng)集團(tuán)（002906）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新產(chǎn)品加速迭代量產(chǎn)落地，雙主業(yè)高速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)華陽(yáng)集團(tuán)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.06元。
華陽(yáng)集團(tuán)
事件：華陽(yáng)集團(tuán)披露2024H1報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為41.93億元，同比+46.23%；歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比+57.89%；2024年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.0億元，同環(huán)比+42%/+11%。
雙主業(yè)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品+客戶(hù)全面開(kāi)花。公司聚焦主要業(yè)務(wù)汽車(chē)電子和精密壓鑄，24H1汽車(chē)電子營(yíng)業(yè)收入30.71億元，同比+65.41%；精密壓鑄實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.14億元，同比+23.55%。(1)汽車(chē)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。座艙域控、精密運(yùn)動(dòng)機(jī)構(gòu)、數(shù)字聲學(xué)等新產(chǎn)品線(xiàn)陸續(xù)進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)階段，銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)；訂單大幅增長(zhǎng)，合資、國(guó)際車(chē)企客戶(hù)定點(diǎn)增多，奇瑞、問(wèn)界、理想等份額大幅提升。(2)精密壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。應(yīng)用于汽車(chē)智能化(激光雷達(dá)、中控屏、域控、HUD等)相關(guān)零部件及光通訊模塊相關(guān)零部件的銷(xiāo)售收入同比大幅增長(zhǎng)；博世、聯(lián)電、貝洱海拉及其他重要客戶(hù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。
產(chǎn)能釋放引24Q2毛利環(huán)比提升，費(fèi)用端管控能力良好。24Q2毛利率為21.94%，同環(huán)比-0.2pct/+0.38pct，主要由于汽車(chē)電子新產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，有力支撐Q2毛利率水平，規(guī)?；?yīng)初步顯現(xiàn)。分子公司看，華陽(yáng)多媒體24H1凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.6億元，同比+687%；凈利率7.4%，同比+5.8pct，主要為規(guī)模效應(yīng)所致。華陽(yáng)通用24H1凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.91億元，同比+20%；凈利率3.9%，同比-0.9pct。華陽(yáng)精機(jī)24H1凈利潤(rùn)1.17億元，同比+20%；凈利率13%，同比-0.4pct。費(fèi)用方面，Q2期間費(fèi)用率13.9%，同環(huán)比-0.9pct/-0.3pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.5pct/-0.6pct/-1.4pct/+0.5pct，環(huán)比分別+0.2pct/-0.4pct/+0.1pct/-0.2pct，管控能力良好。
研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，新產(chǎn)品加速迭代量產(chǎn)落地。24H1公司持續(xù)加大研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入3.73億元，同比+25.57%，占營(yíng)業(yè)收入的8.90%，環(huán)比+0.06pct。汽車(chē)電子產(chǎn)品和技術(shù)快速迭代、推出多功能融合創(chuàng)新產(chǎn)品。公司開(kāi)發(fā)基于高通8775芯片的艙駕融合和中央計(jì)算單元產(chǎn)品，預(yù)計(jì)今年下半年推出。公司目前已率先實(shí)現(xiàn)5.1寸TFT HUD量產(chǎn)；加大OLED顯示技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)投入，量產(chǎn)項(xiàng)目增多。自研的視野仿真軟件已投入使用，首個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)階段。精密壓鑄業(yè)務(wù)聚焦核心技術(shù)領(lǐng)域，持續(xù)增強(qiáng)新能源汽車(chē)關(guān)鍵零部件開(kāi)發(fā)制造能力及半總成裝配技術(shù)能力。
投資建議：公司客戶(hù)頭部自主+合資/外資全面開(kāi)花，預(yù)計(jì)下半年新產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡持續(xù)釋放增量。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.07、112.82、137.30億元，同比+27.60%/+23.88%/+21.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.43、8.49、10.41億元，同比+38.42%/+31.94%/+22.63%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為20、15、12倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)智能化滲透率不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期、芯片短缺超出預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.55%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.6。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)期貨配資平臺(tái)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為33.63。
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